东兴证券股份有限公司近期对安井食物603345）举办查究并揭橥了查究申诉《幼龙虾及水产短期承压，主业如故稳妥》，本申诉对安井食物给出买入评级，暂时股价为70.47元。

　　公司2024H1实行交易收入75.44亿元，同比+9.42%；实行归母净利8.03亿元，同比+9.17%，扣非归母净利润7.72亿元，同比+11.11%。个中，24Q2营收37.89亿元，同比+2.31%；归母净利润3.64亿元，同比-2.51%；扣非归母净利润3.52亿元冰球突破，同比+0.79%。公司披露半年度利润分派计划，拟每股派察觉金盈利1.38元(含税)，24H1现金分红和回购金额合计4.6亿元(含税)冰球突破，约占公司2024年半年度归母净利润57.50%，现金分红珍惜股东回报，彰显企业长远信念。

　　速冻调造食物稳妥拉长食品，短时光受餐饮及幼龙虾拖累。分产物来看，公司上半年速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/歇闲食物收入辨别为

　　21.86%/+0.40%/+1.37%/-27.08%/-94.48%。个中，Q2公司将速冻肉成品及速冻鱼糜成品兼并成速冻调造食物，Q2速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/歇闲食物同比辨别+13.60%/-7.08%/-1.44%/-23.77%/-99.61%。上半年公司速冻调造食物仍旧维系不错的拉长，个中，面向C端全渠道核心增加打造的中高端暖锅料产物锁鲜装维系稳妥拉长；面向B端的“丸之尊”系列中高端产物进一步饱动公司产物组织升级，正在B端消费低迷的境况下，丸之尊保卫较好的拉长也是本年上半年一大亮点。菜肴成品受餐饮苏醒不足预期以及幼龙虾价值降低影响较大，速冻米面成品本年角逐激烈，农副产物降低重要来自于鱼糜产物。瞻望下半年，咱们以为公司速冻调成品将维系稳妥拉长，其余，烤肠、牛羊肉卷，这两个产物是公司本年主推的大单品，希望成为公司改日的主要拉长点，值得继续眷注。

　　特通及电商营业受拖累光鲜，新零售渠道强劲。渠道方面，公司24Q2经销商/特通直营/新零售/商超/电商收入/辨别为30.84/2.75/2.54/1.40/2./0.35亿元，辨别同比+3.94%/-25.37%/+43.26%/4.49%/-37.27%。臆度公司电商营业下滑重要受新柳伍电商营业影响；特通直交易务下滑重要受下游连锁餐饮幼龙虾价值动摇的影响，农副产物的发卖也有所裁汰。新零售渠道是本年的亮点，公司应用新零售平台大数据冰球突破，对商品线上办事、线验以及摩登物流展开深度统一。

　　本钱降低，毛利率提拔，股份付出及当局补帮延后使得净利润率承压。24Q2公司毛利率21.29%，同比+1.43pct，重要由于公司产物组织升级、界限效应继续开释及原原料本钱降低。咱们估计下半年原原料价值有幼幅上升压力，但估计跟着产物组织升级及界限效应继续开释，公司毛利率可基础安稳。旧年下半年公司期权安置带来的股份付出以及本年上半年当局补帮裁汰对净利润有短期影响，估计下半年净利润有必然压力，但动摇可控。

　　公司红利预测及投资评级：咱们以为，公司每年培植3-5个政策大单品使得公司产物天花板不时抬升，产物组织继续优化，跟着新渠道的不时拓展，界限效应也将继续开释，饱动事迹稳妥拉长食品。然而酌量到短期幼龙虾价值下滑以及餐饮渠道苏醒不足预期，咱们下调红利预测，估计公司2024-2026年归母净利润辨别为16.28/19.41/22.75亿元，辨别同比拉长10.14%/19.23%/17.23%；2024-2026年EPS辨别为5.55、6.62、7.76；对应PE辨别为13/11/9倍。酌量到公司分红较高，事迹较安闲，估值存正在提拔空间，保卫“剧烈推选”评级。危机提示：渠道蜕化过速；受经济影响消吃力下滑；食物平安危机；原原料动摇危机。

　　数据中央依据近三年揭橥的研报数据估计谋划，中邮证券蔡雪昱查究员团队对该股查究较为深刻，近三年预测无误度均值高达86.71%，其预测2024年度归属净利润为红利16.31亿食品，依据现价换算的预测PE为12.67。

　　该股迩来90天内共有26家机构给出评级食品，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构方向均价为110.35。

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